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事件：星巴克（SBUX）於8月1日（美東）盤後發佈財報，第三季度營業收入達91.68億美元，同比增長 12.5%，全球同店銷售額增長 10%。第三季度gaap每股收益0.99美元，non-gaap每股收益1.00美元超市場預期。

核心觀點

美國市場客單價增長回歸均值，中國市場消費場景恢復帶動客流提升

同店銷售額方面，美國市場客客單價增長回歸均值水準、中國市場消費場景恢復同店客流量反彈。其中，北美地區和美國的同店店面銷售額增長了7%，這主要得益於平均客單價增長了6%以及同店交易增長了1%。受同店交易量增長48%和平均客單價下降1%的推動，中國同店銷售額增長了46%。

銷量提升驅動營收增長，用人成本持續增長

營收方面，星巴克三季度營收91.68億美元，同比增長12.5%，北美部門占67.38億美元，同比增長11%；利潤15.84億美元，同比增長22.3%。費用方面，店鋪運營費用占營收比重為44%，同比增長12%。美國服務業職位空缺率高，需求仍舊強勁增長，預計短期內薪資仍將增加。中國區短期運營成本維持。受營收增長規模效應、通脹回落、工資和福利增量投資的減少影響，未來營業利潤率將略微改善。

投資建議

星巴克估值處於較高水準、業績增長趨勢相對穩定、股東回報2%左右。美股公司而言，投資星巴克可能不如購買美國國債，星巴克非投資首選。

風險提示

客流恢復不及預期；運營成本高於預期；同業競爭加劇；宏觀經濟波動。