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公司发布2023 年中报业绩公告,2023 上半年公司实现盈利3.79 亿元,同比增长3.00%;公司隔膜出货量增长明显,海外客户有望放量,维持增持评级。

支撑评级的要点

2023H1 盈利同比增长3.00%:公司发布2023 年中报,上半年实现营收13.57 亿元,同比增长1.68%;实现盈利3.79 亿元,同比增长3.00%;实现扣非盈利3.03 亿元,同比下降16.12%。根据公司中报业绩测算,2023Q2实现盈利1.96 亿元,同比下降2.15%,环比增长7.21%;实现扣非盈利1.43 亿元,同比下降30.11%,环比下降11.20%。

出货量保持增长,盈利稳健:我们预计公司上半年隔膜出货量达到10 亿平,其中23Q1 约为4 亿平,23Q2 约为6 亿平,环比增长约50%,增速明显。公司整体盈利保持稳健,上半年实现销售毛利率45.85%,其中23Q2实现销售毛利率45.43%,环比下滑约0.86 个百分点。分业务来看,公司锂离子电池隔膜新能源材料业务实现营收13.48 亿元,同比增长1.50%,毛利率45.50%,同比降低1.51 个百分点。根据营收和出货量测算,公司23Q2 单平结算价格有所下滑,其原因是由于干法隔膜,尤其是干法基膜二季度呈供不应求状态,拉低平均价格。预计未来随着湿法隔膜产能释放,公司盈利有望企稳回升。

积极推进全球产能建设:公司持续加码国内外产能布局,完善国内外生产基地布局和产能提升,积极推进江苏南通“高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目”及欧洲“瑞典湿法隔膜及涂覆项目”。

此外,公司拟在佛山市南海区投资建设锂电池隔膜生产基地。未来,公司还将开始规划除瑞典基地外的其他境外生产基地,积极布局建设全球产能,为公司进一步全球化发展提供坚实的产能保障。

估值

结合公司公告与行业近期变化情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.72/0.91/1.10 元( 原预测2023-2025 年摊薄每股收益为0.88/1.09/1.35 元),对应市盈率20.7/16.4/13.6 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。

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