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7月社融数据不及预期一半，贷款数据在去年本就低的基数基础上继续“腰斩”。对此拖累最大的是居民部门贷款。根据债务周期的理论和经验，当债务最边缘部门居民（本该是储蓄部门）都不再开始借贷加杠杆甚至去杠杆的时候，一个持续几十年的债务周期可能就真的落幕了。接下来，我们必须适应一个债务去杠杆、金融去产能过程中的不稳定新常态。

人生不仅是一场康波，还是一次超级债务周期。按照周期理论，由生产力革命带来的技术周期（康波）与由金融变革（自由化或创新浪潮）带来的债务周期，差不多都是四五十年的时间。所谓“半辈子，一代人”。你最好的时代是在债务周期的上半段还是下半段，是截然不同的命运。在债务周期的上行期，只要持有核心资产，就可以躺着赚钱。而在下半段，则要与时代一同经历资产负债表节衣缩食的命运。而那些经历过债务周期繁荣的顶点与危机后冰点时代的人，则深刻感受到世事无常。

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