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华安证券股份有限公司王强峰近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《磷化产品价格回落业绩承压，矿化新能源项目有序推进》，本报告对川恒股份给出买入评级，当前股价为17.9元。

川恒股份(002895)
主要观点：
事件描述
2023年8月14日晚，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收18.8亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降26.23%。2023Q2，公司单季度实现营收8.82亿元，同比下降9.87%，环比下降11.70%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降56.86%，环比下降27.39%。
主营产品价格下跌，短期业绩承压
受需求偏弱以及原材料下降影响，磷化工产品价格整体回落，而磷矿石供给依旧紧张，价格维持高位。2023Q2磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石市场均价分别3527.95/2786/6726.47/1026.39/元/吨，同比分别变化-39.12/-32.45/-38.82/+23.08%。致使2023年上半年公司磷酸二氢钙/磷酸一铵/磷酸/磷矿石毛利率分别同比变化-6.55/-2.50/-8.03/+14.18pct。从下游需求看，夏秋是水产养殖旺季，对于饲料的需求有所上升，而秋季备肥也将促进磷化工产品下游需求，未来价格有所修复。
磷矿资源优势潜力巨大，矿化一体项目全面推进
磷矿石方面，公司已拥有小坝和新桥磷矿，合计产能300万吨/年，鸡公岭磷矿250万吨/年采矿工程项目正处于建设中，预计2025年10月完工。目前公司参股公司天一矿业（49%）的老虎洞磷矿采选工程项处于正常建设中，设计产能500万吨/年，主井、副井工程建设进度已超过60%，预计在2023年年底完成建设，2024年逐步投入生产。磷化工建设方面，公司于2019年非公开发行股票募投项目“20万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目”部分生产线已在2022年下半年投入使用，目前湿法磷酸生产线已建成投产，后端磷酸二氢钙、净化磷酸生产线预计2023年内建设完成投产。此外，2020年公司发行可转债募投项目“福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—30万吨/年硫铁矿制硫酸装置”已经完成项目建设前期工作，在安全审查结束后仍需确定项目的详细施工设计，预计在2023年下半年启动项目建设。上游磷矿石资源优势结合磷化工板块的投资建设，能够为公司生产经营提供保障和成本优势，提升盈利能力。
定增扩充净化磷酸产能，保障后续新能源材料投产
在新能源材料领域，公司围绕磷矿石中“磷、氟”资源进行一体化开发，适度参与锂资源整合，重点发展磷系电池正极材料（磷酸铁及磷酸铁锂）和氟系电解液材料。公司定增募投项目中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目、10万吨/年食品级净化磷酸项目申请获得批复，项目投产后将为后续磷酸铁产线提供充足磷源。公司在贵州福泉、瓮安两个“矿化一体”产业园项目正在建设中，已完成10万吨/年磷酸铁项目产能建设，未来新能源业务将开拓第二增长曲线，提高公司未来的成长潜力。
投资建议
考虑到未来磷肥以及磷酸铁价格回落可能性，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.36、8.88、12.35亿元，同比增速为-2.9%、20.7%、39.0%，2023、2024、2025年业绩较前值分别下调37.79%、39.43%、38.43%。当前股价对应PE分别为13、10、7倍。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；
（2）原材料价格大幅波动；
（3）相关政策变动风险；
（4）国际贸易风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券李永磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.14亿，根据现价换算的预测PE为9.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.6。