核心观点
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8 月25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，我们认为有几方面值得重点关注：（1）电炉发展迎来战略机遇期；（2）钢铁出口政策或优化调整；（3）资源保障能力有望增强；（4）钢材消费升级推动供给结构优化。总的来看，在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业发展内生动能。
虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难，土地购置也未见改善，而货币和财政政策传导也有1~2 个季度的滞后期，短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。
钢铁行业一周点评
增信心、强动能、提质量，钢铁行业稳增长工作方案出台。
8 月25 日，工信部等七部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》，方案针对行业存在的难点、痛点、堵点，以系统性的思维、协同发展的理念、前瞻性的指导思想提出三个基本原则、四大工作举措、以及五项保障措施，着力推进扩内需，提质量，构建新的发展格局。我们认为有几方面值得重点关注：（1）电炉发展迎来战略机遇期。推动电炉发展和高效利用废钢，无论是立足当下拓宽铁资源来源，遏制高矿价，还是着眼于长远行业绿色转型，降碳减排，均意义重大。近年来，相关支持政策也不断出台，但从今年实际看，电炉钢占比呈逐月下滑，亟待政策加力提效，本次方案提出对全废钢电炉项目实施差异化产能置换政策，完善废钢回收加工、推动扩大再生钢铁原料进口等，以创建世界先进的电炉钢产业集群；（2）钢铁出口政策或优化调整。方案第7 条提出“优化调整钢材产品出口政策”。
结合7 月30 日，中钢协会长在六届六次理事会议上讲话内容，要“不断完善高端产品划分方案”，“精准支持鼓励高端钢铁产品参与国际市场竞争”。我们预计后期高端钢铁出口退税政策可能迎来调整，以促进我国钢材出口结构优化；（3）资源保障能力有望增强。在铁元素方面，方案提出加快国内重点铁矿石项目开工投产，预计“基石计划”确立的相关项目推进将提速，同时建立铁矿供需“红黄蓝”预警机制，强化期现市场监管。
在碳元素方面，建立煤焦钢联调联控机制，鼓励优质焦煤资源进口，自今年3 月份澳煤进口放开以来，3-7月份我国进口澳洲焦煤112 万吨，月均为22 万吨，与2019 年月均280 万吨相比仍有较大差距和增长空间，在政策的支持下，后期优质焦煤进口将逐步回升，从而平抑国内焦煤价格；（4）钢材消费升级推动供给结构优化。顺应制造业转型升级和推进中国式现代化建设，方案支持钢铁企业紧扣新基建、新兴产业和重大项目、重要领域用钢需求对接，挖掘风电、光伏、发电等领域消费潜力，要求“加快新材料和新品种的研发推广”，以消费端的升级推动供给侧的结构优化。同时，还强调“加强钢结构应用推广”，2022 年我国钢结构加工量为1.01 亿吨，据中国钢结构协会预测，到2025 年，我国钢结构加工量将达到1.4 亿吨，较2022年增加3800 万吨，我国钢结构中板材（中厚板和热轧）占比约68%，钢结构的快速推广应用为板材需求带来新的增长极。总的来看，在当前行业景气度持续低迷，企业效益每况日下、行业发展陷入困境的背景下，方案适时出台提振了市场信心，增强了行业发展内生动能。
宏观政策加码仍有空间，但效果传导尚需时间。
本周围绕平控政策落地与弱实现的博弈仍在延续，叠加原料价格受近月合约挤仓推涨，钢铁板块遭受业绩和估值的双重打击，从市场表现看，钢铁指数（wind）本周下跌71.85 点，跌幅2.91%，收于2399 点，处于2010 年以来50.5%的分位数，钢材综合价格指数（CISA）为108.98 点，处于2004 年以来46.5%的分位数，我们认为当前股价和钢价较为充分的计入利空因素，截止8 月25 日，38 家上市钢企中有21 家市值破净，板块逐步落入价值投资区间。如工信部所阐述，钢铁行业“是关乎工业稳定增长、经济平稳运行的重要领域”。我们看到，围绕稳增长的政策仍在加码，近日，住建部、央行、金融监管总局等三部委推动首套房“认房不贷”政策落地，未来高能级城市房屋销售有望迎来需求释放潮；近期，商务部等发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》，表示要“合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持；此外，财政部也发布多项支持资本市场健康发展的税收优惠政策。我们认为，后期政策仍有广阔的接续发力空间，有媒体报道称（格隆汇援引财新周刊），“央行或将设立应急流动性金融工具（SPV）， 配合财政的再融资债券，将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险”。虽然考虑到目前房企在融资和债务偿还上尚有困难，土地购置也未见改善，而货币和财政政策传导也有1~2 个季度的滞后期，短期作用于基本面的效果或将有限，但政策底部信号十分明晰，叠加行业需求旺季渐进，我们看好板块业绩和估值的双重修复机会。
普钢投资建议：我们认为2023 是复苏之年，根据普林格六周期理论，在大类资产轮动中，复苏之初（流动性向上、经济向上、通胀向下）权益资产的收益率表现最优，时下钢铁板块处于盈利和估值的双底，向上修复弹性较大，择机配置有望获得超额收益。建议关注：宝钢股份、马钢股份、新钢股份、南钢股份、华菱钢铁等，另外2021 年中央经济工作会议要求：“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管、金洲管道等。
特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价，结合火电锅炉改造周期，能源类特钢需求旺盛。建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、武进不锈、盛德鑫泰、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材、甬金股份等。
风险分析：2022 年钢企利润弹性缺失，全年行业总利润365.5 亿元，销售利润率仅0.4%，在41 个工业大类行业中排名倒数第二。需求收缩无疑是钢企利润表现不佳的主因，但原料成本高企亦有重要影响，已发布业绩预告的钢企在分析业绩下滑的原因时，几乎无一例外表示“原料价格高位波动”对利润侵蚀严重。
近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。
