空调毛利率恢复，冰柜昙花一现格力等白电企业上半年表现如何

高温叠加原材料成本下降，格力电器（000651）、美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信家电（000921）等空调业务上半年毛利率修复加快。

冰柜在去年高基数下市场承压，量价齐跌。不过，冰箱市场量降额涨，产品价格结构继续升级。海尔智家、美的集团冰箱冰柜业务增速放缓。

白电高端化趋势明显，格力电器、美的集团、海尔智家规模继续扩大。美的集团规模排名第一，海尔智家业绩增速较为平衡，格力电器盈利能力逐步恢复。

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美的集团上半年业绩规模最大

今年上半年，格力电器、美的集团、海尔智家业绩稳中有升，三大家电巨头归母净利润增速高于营收增速。

从营收规模来看，美的集团在控股多家企业后，营收规模遥遥领先；从增速来看，海尔智家增速最快，格力电器两项数值垫底。归母净利润规模来看，美的集团受益于新控股多家企业，规模最高；格力电器虽营收少于海尔智家300多亿元，但归母净利润仍高于海尔智家30多亿元。

二三梯队的白电企业业绩恢复快，海信家电增长势头强劲，长虹美菱（000521）找到差异化路线，奥马电器（002668）剥离金融业务后，公司经营状态明显改善。惠而浦（600983）中国营收逆势下滑，虽扭亏为盈，盈利能力有待改善。

中信建投（601066）分析师马王杰认为，格力电器上半年营收增长有所提速，合同负债、其他流动负债、经营性现金流等几项反映经销商提货的重点科目同环比均大幅增长，显示下游与终端景气态势。2023年空调市场受需求回升及渠道库存低位催化，正迎来较强的基本面，格力经营负债端的较大增量有望在后续季度逐步释放至利润表端。

“海尔智家上半年营收增速超过行业，第二季度空调等产业快速成长，卡萨帝增速亦有所回复。全球化、高端化、智能化依然是白电行业未来的破局方向。”马王杰提到。

光大证券分析师洪吉然表示，美的集团上半年C端业务提价成效显著，B端业务持续发力，公司毛利率持续提升。海信家电毛利率改善主要由于成本红利、规模降本，以及产品结构改善。

高温+提价，空调市场好于预期

受高温天气影响，空调销量增长。奥维云网推总数据，2023年上半年空调市场零售额达到1290亿元，同比增长18.5%；零售量达到3690万台，同比增长17.6%。

分渠道来看，3月份之前，由于去年同期的低基数等原因，线下增速领先，到4月份之后随着电商平台和品牌促销活动的集中启动，线上增速开始领跑大盘。

美的集团2023年上半年暖通空调920.07亿元，同比增长10.54%。空调依旧是格力电器主营业务。上半年格力电器空调营收699.98亿元，同比增长1.82%；毛利率35.69%，同比增加5.82%。

海信家电上半年暖通空调业务实现主营业务收入211.60亿元，同比增长11.68%。其中，中央空调业务实现收入同比增长12.5%，净利润同比增长25.5%。

海尔智家包含空调业务的空气解决方案实现收入231.47亿元，同比增长18.9%。家用空调国内收入增长25%。长虹美菱空调业务实现收入约70.58亿元，同比增长约31.57%。

上半年，国内空调行业竞争激烈。格力电器市场份额被蚕食，不过好在原材料价格下滑、产品结构提升，格力电器毛利率提升明显。海信空调与海尔空调规模相当，海信空调势头不错。各头部空调企业毛利率逐渐修复。

洪吉然认为，海信家电收入增长与走新风空调差异化竞争路线有关；美的集团上半年公司毛利率25.2%，也源于家用空调提价明显，业绩原材料成本下降。

奥维云网大家电事业部研究总监裴东敏认为，从结构来看，空调持续高端化、结构化升级的趋势没有发生改变。从产品端来看，空调柜挂机分别向3匹、1.5匹聚集的大趋势仍在延续。

“从价格端来看，无论线上还是线下，柜挂机均价水平都在稳定上升。从场景端来看，传统柜挂机空调以满足客餐厅、卧室书房等使用场景下的需求为引领，不断进行功能和技术的升级。”裴东敏分析。